在前不久的中國證券投資基金業協會大會上，作風低調的證監會主席劉士余，罕見地脫稿說了一段話，一改往日的溫和，言辭辛辣地痛斥了近日A股中四處狙擊的野蠻人。每一個字都擲地有聲，短短幾分鐘的講話中，就使用了“土豪”、“妖精”、“強盜”這些非常激進的詞匯，甚至說到“當你挑戰刑法的時候，等待你的將是開啟的牢獄大門。”
從去年的萬科之爭開始，以寶能系為首的保險資金，開始頻頻現身A股市場舉牌。這其中的佼佼者的當然是姚振華旗下的寶能，在入主了萬科之后，便開始不停買買買之路，通過前海人壽，寶能系的名字出現在了多家上市公司的十大股東之列，其中包括了南玻A、華僑城A、南寧百貨以及我們剛討論過的董小姐的格力電器。在劉主席的講話之后，12月5日周一一開盤，所有的保險系資金舉牌概念股都遭到重創，其中格力電器在經歷了前幾天大量游資跟風的炒作迎來了大筆的拋盤被砸至跌停板。
除了寶能系之外，安邦系和恒大系也不容小覷，其中安邦在今年10月開始不斷增持中國建筑，現在已經持股達到10%，而中國建筑的股價也一路飆升高漲了70%。加上安邦持有的民生銀行、萬科、大商股份、金地集團等，安邦在A股已投入了千億資金。此外，而許家印手中的恒大系也在今年先后舉牌了嘉凱城、廊坊發展、萬科A、粵宏遠A等。截止11月底，恒大系持有的萬科股份已經達到了14%。除了上述這三個巨頭之外，游走在A股的保險資金還有其他比如生命系、陽光系、國華系等。
而早在他們之前，A股中早實行保險+投資的模式的是復星集團，而復星集團的郭廣昌，正是巴菲特的忠實信徒，靠著保險+投資的雙輪驅動，復星集團經過20多年的發展，現在已經成為涵蓋醫藥、房地產、工業、礦業、傳媒以及保險的龐大集團產業，旗下擁有多家A股的上市公司。今天，我們就來談談，保險+投資，到底是怎么樣的一個思路？
什么是保險+投資模式？
所謂的保險+投資模式，就是將保險公司中收取的保費資金池，用于投資產生收益。大家都知道巴菲特是在全球股市常青了幾十年的投資神話，但是很多人卻可能不知道，巴菲特能夠成功，有一大部分原因是依賴著保險加上投資的模式。在上世紀七十年代，巴菲特收購了3家保險公司，另外又組建了5家保險公司，這8家保險公司，為巴菲特之后的投資吸納了大量的本金。
保險公司吸納來的資金，有一個特色，就是在收到了保費和實際賠付的過程中，有一個巨大的時間差。所以，保險公司每年吸納的保費，扣除掉當年預估的需要賠付的儲備金之后，還會有一大部分的資金是閑置在賬上的。而保險的資金和成立私募和理財公司發型產品所吸納來的資金的一個本質不同就是它是不受經濟周期所影響的，所以在之后的幾十年中，巴菲特正是利用了他旗下的保險公司吸納來的源源不斷的資金池，讓他能夠成功地穿越牛熊，獲得巨大的投資回報。
但是，巴菲特是一個在風控上面相當保守的人，巴菲特所青睞的險種，一般都是風險已經充分計算，年限相對較短的險種，而不喜歡壽險這種不確定性較大風險計算比較復雜的險種。在計算自己的安全線時，巴菲特也留了全額的緩沖資金作為自己的安全墊。在選擇投資標的的時候，也傾向于長周期的大消費股和傳統行業，從來不參與高科技行業。這種投資風格在短期內的收益一定是平庸的，但是正是因為老巴的保守，手頭一定要留有大量的緩沖資金池作為安全墊，以及伯克希爾公司數十年堅定的不分紅政策，才能讓他在數次金融危機和熊市中有足夠的錢來不慌不忙地抄底。這就是為什么在長的時間維度上，這位已經快90歲的老頭成了當今世界投資界中的佼佼者。
受到巴菲特思想的影響，復星集團的郭廣昌也投資了許多保險公司，以獲取巨大而穩定的現金流。不過，在投資風格上，卻沒有完全遵循巴菲特，而是走出了一條帶有中國特色的產業整合之路，因為在中國瞬息萬變的商業社會里，認準一家寡頭企業是比較難的，但是認準一個行業的風口是相對容易的，所以復星根據中國特色做的是對一個行業的投資。經過這么多年的發展，復星集團在健康、鋼鐵、房地產、娛樂、傳媒等多個行業都有布局，在每個行業都至少有一家上市公司，也是到目前為止成功的“中國巴菲特模式”。
異化的險資模式，野蠻人的利器
我們再來說說寶能系，雖然也是保險+投資的模式，但是和巴菲特比較起來，完全是兩種不同的風格，寶能系的投資風格相當激進，完全符合“野蠻人”這個稱號。寶能系的資金來源主要是兩部分，一部分是杠桿資金和股權質押，類似于去年股災中被大量強平的配資炒股，與證券公司合作獲得杠桿資金，風險相當大，一旦股價下跌觸及平倉線，將會遭遇強制平倉。
另一部分，就是來自于寶能的保險公司前海人壽。值得一提的是，前海人壽發行的保險種類不同于巴菲特，而是一種叫做萬能險的品種，是人身保險的一種。所謂萬能的意思就是保費、保額和時間都可以根據客戶的需要而改變。相比于其他的保險來說，萬能險的年華收益稍微高一些，有5-7個點。而前海人壽大部分的保費收入，都是來自于萬能險。由于萬能險高收益的特點又決定這部分資金必須進行高風險投資，才能獲得高收益。這也是為什么寶能系的投資風格如此野蠻和激進的一部分原因。不僅僅是寶能，活躍在A股中的其他舉牌保險資金的助力，背后的資金大部分都是來自于萬能險的保費收入。
所以，在劉主席喊話了之后，證監會也再度發出監管函，叫停了前海人壽、恒大人壽等幾家公司的互聯網渠道保險業務，也是想扼殺這股在寶能系引領下的保險資金紛紛爭當野蠻人、游資跟風炒作的不良之風。
當然我們也可以看到，雖然同樣是保險加投資的模式，但是無論從保險端的資金來源和成本，到投資端的標的選擇，寶能系都已經和巴菲特的模式相去甚遠，如果說如果是巴菲特是以保險公司為主頁的運營性控股投資，那么復星集團就是以保險為跳板，追逐風口的產業投資公司，而寶能系則是基于保險資金的野蠻杠桿收購。
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