自科創(chuàng)板被提出后，科創(chuàng)板成為了全民關(guān)心的熱點話題。投資人、投資機構(gòu)、企業(yè)家紛紛點贊，表示科創(chuàng)板將是中國的納斯達克。
呼聲強烈，政策部門也行動迅速。1月30日，時間才剛剛過去87天，一系列文件出爐。
相關(guān)文件有：《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》、《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》、《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》。
科創(chuàng)板的到來，對于中國的資本市場而言有什么樣的價值和意義？對于中國中小企業(yè)究竟有哪些機遇和挑戰(zhàn)？這這種情況下，企業(yè)家究竟該怎么做，才是明智的？
就這三個受企業(yè)家關(guān)注的問題，我們采訪了助推企業(yè)上市的專業(yè)機構(gòu)——經(jīng)邦咨詢創(chuàng)始人薛中行博士。薛中行博士，專注股權(quán)激勵十九年，他和他創(chuàng)立的經(jīng)邦集團已經(jīng)成功助推很多企業(yè)成功走向上市，比如維也納酒店，良品鋪子，克明面業(yè)等，相信他的專業(yè)意見，一定可以幫到大家。
訪談對象：經(jīng)邦集團董事長薛中行
訪談時間：2019年1月31日16：00
Q: 薛老師您好！我想請問一下，注冊制的試運行和科創(chuàng)板的到來，對于中國的資本市場而言有什么樣的價值和意義？
A: 美國在七八十年代以后，尤其是信息高速公路開通之后，一些創(chuàng)業(yè)者更多的通過納斯達克的上市，帶動了美國新經(jīng)濟的發(fā)展。即使是虧損的公司，不盈利的公司，只要有創(chuàng)業(yè)夢想，它也可以走向資本市場去融資，去發(fā)展自己。
在中國，在我們今天強調(diào)科技強國的時候，卻存在著這樣一個矛盾：科技型企業(yè)前期投入都是比較大，盈利需要時間，如果沒有資本市場去支持企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)是很難發(fā)展的。在科創(chuàng)板之前，也搞過很多的嘗試，比如主板，以及中小板和創(chuàng)業(yè)板……但是這些板塊都負擔(dān)負不起納斯達克的重任。
其實，中國急需有一個類似于美國納斯達克一樣，能夠扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)、科技企業(yè)的這樣一個市場。曾經(jīng)有段時間人們對新三板寄予了厚望，希望通過新三板孵化一些科技型企業(yè)，但是新三板在過去的幾年還是遇到非常多的問題，比如當交易遇冷，很多企業(yè)融不到錢，資本的孵化功能并沒有達到預(yù)期的效果。
這次上交所開辟的科創(chuàng)板，其實對標的就是美國的納斯達克。我們可以看到剛剛發(fā)布的上市條件中，很多條件針對不盈利，甚至沒有銷售業(yè)績，但是未來具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，對科技創(chuàng)新型企業(yè)其實是大的利好。所以，我認為這次科創(chuàng)板的開啟，有可能成為中國的納斯達克。
同時，科創(chuàng)板的開啟，形成國內(nèi)多層次資本市場的布局：塔尖是主板市場，接下來是中小板、創(chuàng)業(yè)板，然后是科創(chuàng)板，塔基是新三板。所以科創(chuàng)板的推出不僅僅是一個科創(chuàng)板的問題，它還有一個非常重要的歷史使命——完成中國整個資本市場的注冊制試點工作。如果試點成功，未來其它的資本板塊可能都會陸陸續(xù)續(xù)從審批制改為注冊制。
Q: 科創(chuàng)板以及注冊制的試行，對企業(yè)而言又有什么樣的機遇和挑戰(zhàn)？
A: 這兩年很多民營企業(yè)陷入困境，因為很多企業(yè)以前過度倚重于銀行貸款，依賴于負債去發(fā)展，而負債一旦面臨宏觀經(jīng)濟形勢的變化，債務(wù)約束和經(jīng)濟發(fā)展的不確定性之間的矛盾就會凸顯。科創(chuàng)板的開啟有望為企業(yè)打開股權(quán)融資的通道，擺脫對債務(wù)融資的約束。同時，股改上市，作為大股東來說，可以共同承擔(dān)風(fēng)險，共同來面對經(jīng)濟的不確定性的。
科創(chuàng)板這次有很多的制度創(chuàng)新，比如允許大股東以及親屬被激勵，股權(quán)激勵的尺度，由過去10%的總量放寬到20%，這些都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有非常大的推動作用。可以說科創(chuàng)板的全面推出，對盤活中國經(jīng)濟發(fā)揮了非常重要的戰(zhàn)略意義。
Q: 您說科創(chuàng)板的推出將迎來第三次股改浪潮，為什么這么說呢？
A: 因為10年前推出的創(chuàng)業(yè)板，帶動了很多企業(yè)去搞股改，5年前新三板的推出，引領(lǐng)很多企業(yè)股改掛牌新三板，我想這次科創(chuàng)板的推出，勢必帶來第三次股改浪潮，當然這是大勢預(yù)判。理性分析當下形勢，財稅改革之后，企業(yè)的稅務(wù)規(guī)范成本越來越高，國稅和地稅的合并，社保統(tǒng)籌，公轉(zhuǎn)私20萬以上嚴查等等，這些政策導(dǎo)致的結(jié)果就是：即使企業(yè)不上市，想做幾本賬逃避監(jiān)管部門，已經(jīng)很難了，未來【規(guī)范】將是企業(yè)的基本命題。所以我覺得未來這個時代，已經(jīng)到了一個大洗牌的時代，所有一切都是要規(guī)范化運作，上市對企業(yè)而言是一個不錯的選擇。
中國市場，股改的企業(yè)越來越多，雖然很多企業(yè)是非上市公司，但是這樣的股改更多類似于一種內(nèi)部人力資源的工具。其實這樣的股改，股權(quán)價值沒能真正爆發(fā)出來。當企業(yè)變得值錢，登陸資本市場的時候，股權(quán)所包含的能量才能真正爆發(fā)出來，這會吸引很多企業(yè)走股改上市這條路。
一方面有財稅規(guī)范化的壓力，一方面有上市的光明指引，企業(yè)的發(fā)展會自主趨向上市這條路，所以我覺得科創(chuàng)板一定會掀起第三次股改浪潮。
Q: 新三板相對來說不是很成功，那么這一次科創(chuàng)板開啟，并且試點注冊制，會不會發(fā)生很多企業(yè)涌入這個市場，發(fā)生水少魚多的現(xiàn)象，讓企業(yè)規(guī)范成本升高，反而融不到資，導(dǎo)致退市的現(xiàn)象發(fā)生？
A: 這次監(jiān)管部門在制定細則的時候充分考慮到這個問題，科創(chuàng)板市場的容量一定比新三板好，因為它有幾個特點：第一，科創(chuàng)板是在上交所現(xiàn)有的交易場所內(nèi)新開辟一個版塊，而新三板屬于滬深交易之外，屬于場外交易，這就決定了它先天的弱勢。科創(chuàng)板本身就在交易所內(nèi)，只要開戶的股民，具備交易資格；第二，科創(chuàng)板的交易門檻比新三板低很多，新三板開戶的資金在500萬以上，而科創(chuàng)板只要求50萬，只要在證券有24個月以上的炒股經(jīng)歷，都可以投資，具備這個資格的人不計其數(shù)，所以，這個市場基本上不會發(fā)生水少魚多，沒有生存空間的事情。第三，科創(chuàng)板強化了保薦責(zé)任制，也就是誰保薦，誰要投資。新三板的錯誤和經(jīng)驗在這次交易市場中都會糾正。我們有理由相信這次科創(chuàng)板在交易上一定比新三板活躍N倍，很多企業(yè)應(yīng)該都能融到錢。
Q: 咱們國內(nèi)的很多企業(yè)選擇在美國或者香港上市，到底是什么原因？國內(nèi)和國外的資本市場相比各有何利弊呢？
A: 很多企業(yè)選擇在海外上市是因為不符合國內(nèi)上市的條件和特性，比如像阿里巴巴，小米等這些優(yōu)秀的公司到海外上市，是因為國內(nèi)的資本市場中很多制度還是按照制造業(yè)這種傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的模式去設(shè)計的，比如我們不允許分類股權(quán)制度，而是要求同股必須同權(quán)，同股必須同利。但是幾十年前的納斯達克就已經(jīng)規(guī)定了可以同股不同權(quán)，所以像馬云，他的股份可以一股十票于別人的表決權(quán)，而這些在以前的境內(nèi)市場是不允許的，所以這種情況就會逼的很多企業(yè)必須到海外去上市。
這次，我們國家吸取這方面教訓(xùn)，科創(chuàng)板是允許同股不同權(quán)，允許設(shè)計超級投票權(quán)，所以企業(yè)創(chuàng)始人可以通過設(shè)計一個超級投票權(quán)來強化對公司的控制權(quán)。以前是境外上市具有制度上的優(yōu)勢，但是現(xiàn)在科創(chuàng)板的制度已經(jīng)讓境外上市的洼地優(yōu)勢削弱了。
很多企業(yè)選擇在境外上市還有一個重要的原因是達不到境內(nèi)上市的門檻，因為境內(nèi)上市的門檻遠遠高于境外，企業(yè)首先要盈利，而且必須要保證5000萬以上的利潤，這就把很多企業(yè)擋在門外了。但是科創(chuàng)板大大降低了上市的門檻，甚至企業(yè)不盈利，只要屬于新興企業(yè)，未來有潛力，都可以去上市，甚至企業(yè)目前虧損，只要滿足估值要求，就可以上市。所以說，這次的科創(chuàng)板是真正對中國證券市場的制度創(chuàng)新，當然這種創(chuàng)新還有很多細節(jié)的工作要做，尤其是在我們國內(nèi)的公司法下，公司章程中如何合理地設(shè)計超級投票權(quán)，如何合理地設(shè)計同股不同權(quán)的方案，這都是接下來將要落實和細化的工作。
Q: 注冊制的到來和科創(chuàng)板的開啟，讓中國的資本市場結(jié)構(gòu)更加完善了，門檻也越來越低，很多企業(yè)有機會進入，作為企業(yè)家該如何做才能更好的把握這次浪潮和機遇呢？
A: 我認為企業(yè)有3件事情要做。第一，及早規(guī)范，越早規(guī)范，對企業(yè)越有幫助；第二，在研發(fā)上加大投入，在個各自的領(lǐng)域中加強創(chuàng)新和科研能力；第三，思考如何讓企業(yè)更值錢，如何把賺錢的公司變成值錢的公司。做到以上三點，可以為進軍科創(chuàng)板打好基礎(chǔ)。