薛中行博士辣評:伊利控制權(quán)之爭:財務(wù)投資人還是野蠻人?
薛中行博士創(chuàng)建了上海經(jīng)邦企業(yè)管理咨詢公司,并且建立了經(jīng)邦官網(wǎng),是企業(yè)家學(xué)習(xí)股權(quán)激勵機制,參加股權(quán)激勵培訓(xùn)的專業(yè)平臺。企業(yè)家可以在經(jīng)邦咨詢官網(wǎng)學(xué)習(xí)到國內(nèi)的股權(quán)激勵方案設(shè)計,股權(quán)激勵制度,股權(quán)激勵案例等。真正明白股權(quán)激勵是什么意思,股改是什么意思。充分發(fā)揮企業(yè)的股權(quán)價值。
薛中行股權(quán)激勵主講內(nèi)容為:1、五步連貫股權(quán)激勵法;2、股權(quán)贏天下;3、中國式股權(quán)激勵。薛中行博士編寫的教材《五步連貫股權(quán)激勵法》,推動企業(yè)股權(quán)改革運動的發(fā)展,已成為股權(quán)改革行業(yè)的啟蒙教材,推動了股權(quán)激勵事業(yè)的發(fā)展。
經(jīng)邦咨詢累計培訓(xùn)企業(yè)家超過數(shù)萬人次,眾多企業(yè)集團在經(jīng)邦真正學(xué)會股權(quán)激勵,員工激勵,在經(jīng)邦的幫助下成為行業(yè)寡頭。
又出現(xiàn)了一件非常精彩的事情,繼寶萬之爭后,又有一家肥羊,非常有名的一家公司——伊利被人盯上了,遭到了野蠻人的入侵。9月18日陽光保險舉牌伊利,當然陽光保險會不會成為一個像寶能一樣的野蠻人呢?我們現(xiàn)在還不得而知。但是和萬科一樣股權(quán)非常分散的伊利股份,不得不向上交所申請緊急停牌,到現(xiàn)在為止還未曾復(fù)牌。
伊利這種停牌自救的行為,多少吸取了萬科的前車之鑒,與此同時,陽光保險也很識時務(wù),非常積極的表示自己只是個財務(wù)投資人,而且在未來的十二月內(nèi)也不發(fā)生增持,不會充當一個野蠻人的角色。看吧,陽光保險都聲明了,自己不是野蠻人,只是咸菜吃多了,現(xiàn)在想喝口奶而已,但事實真的是這么簡單嗎?這話越聽越像個煙霧彈。
伊利和陽光保險的前世今生
首先得承認,伊利是個非常好的企業(yè),不亞于王石的萬科,我們也不難發(fā)現(xiàn),被人頻頻舉牌的其實都不是一般的企業(yè),都是在所在行業(yè)當中的龍頭企業(yè),甚至是寡頭企業(yè),伊利今年上半年的報表公布后,其總收入已經(jīng)超過了三百億,比去年又迅猛增長了20%。而且在國內(nèi)乳制品整體市場當中呢,他的零售份額已占市場的20.1%,行業(yè)寡頭已經(jīng)呼之欲出,正好成為了眾多資本大鱷準備樹立的對象。
那我們再來看看陽光保險,陽光保險可比那個寶能的前海人壽要大得多了,陽光保險目前是中國五百強企業(yè)之一,國內(nèi)保險集團當中目前排名第七,那么如果我們和寶能收購?fù)跏那昂H藟巯鄬Ρ鹊脑挘昂H藟鄣娜ツ甑谋YM收入僅僅只有區(qū)區(qū)的173億,還不到陽光保險的三分之一,在這種情況下面,就算是陽光保險承諾,不謀求伊利的控制權(quán),但是從其資本規(guī)劃上來說,如果把伊利當成一個資本運作的跳板,通過伊利爭奪控制權(quán),獲得伊利的決策功能,利用伊利非常雄厚的引領(lǐng)能力和良好的現(xiàn)金流,來拓展非乳業(yè)業(yè)務(wù),這種情況下,陽光保險的作為是可以大大增強的,而且它又擅長搞股權(quán)投資,把伊利打造成一個現(xiàn)金流平臺,真正的“現(xiàn)金奶牛”,這對陽光保險的發(fā)展來說,也是一個非常重要的戰(zhàn)略舉措。
但是真正殘酷的地方是什么呢?是伊利的股權(quán)高度分散,這個結(jié)果使得分散的股權(quán)有一個大的特點是——大股東呼和浩特市的投資有限責(zé)任公司的持股比例僅為8.84%,第二大股東香港聯(lián)交所的中央結(jié)算有限公司,持股比例是6.25%。但是我們可以發(fā)現(xiàn),除此之外,基本上沒有股東的股份超過5%,股權(quán)結(jié)構(gòu)像王石的萬科一樣高度的分散,簡直就像天生有這樣一個缺陷歡迎被別人收購一樣。
而且陽光保險其實也不是現(xiàn)在才進入到伊利,它在去年年報中,就已經(jīng)成為伊利的一位大股東了,而且是大股東之一,祝不過當時的股權(quán)是1.09億股,占總股本的1.83%,位列伊利股份的第五大股東,到9月的正式舉牌之后,陽光資本占5%,一躍成為僅次于我們所說的呼和浩特的投資公司、香港中央結(jié)算公司之后的第三大股東,在這種情況下,陽光保險如果再增持4%的股份就可以取得大股東的位置。所以說這對我們講的擁有五百億保費年收入的陽光保險來說,簡直是垂手而得。
亡羊補牢,是否為時已晚?
當然,目睹了上半年寶萬之爭的腥風(fēng)血雨,此時的伊利已經(jīng)成了驚弓之鳥,但還是趕緊出臺了補救的政策,雖然現(xiàn)在為時已晚,但它還是費力的提出了幾個議案:第一修訂公司章程,在公司章程中加上一個條款,當投資人持有伊利股份已發(fā)行在外股份3%的時候,應(yīng)當三日內(nèi)向公司董事會發(fā)出書面通報并禁止繼續(xù)買賣。但這一條和我們交易所的制度是抵觸的,交易所要求的是超過5%以上的股份才需要公告,才需要停止交易的,但是現(xiàn)在伊利股份自己定了一個3%,那這3%能不能獲得社會的通過,交易所的認可,還是一個變數(shù)。第二,一旦發(fā)生公司背人的惡意收購,為了保護創(chuàng)始人管理團隊的利益,除了管理層巨額的現(xiàn)金補償之外,還要連續(xù)兩年以上持有公司15%以上股份的股東才有權(quán)提出管理層變更。這確實是一個非常有效的招數(shù),但可惜它是在別人并購、舉牌發(fā)生之后做的。所以說,雖然伊利股份一直保持著停牌,但我估計它背后也在進行緊張的醞釀,看如何對這些章程的修正案進行充分的法律依據(jù)的說明,來提交給股東會和監(jiān)管層予以討論。
此時此刻,伊利乳業(yè)就像是一塊裸奔的肥肉,已經(jīng)慌不擇路了,若無還手之力,只會陷入越來越被動的狀態(tài)。因此在這里薛老師又要啰嗦一句,公司股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計,公司章程的前瞻設(shè)計,一定要未雨綢繆,提早訂立,希望我們鏡頭前的每一個企業(yè)家,都能高度的重視自己的產(chǎn)權(quán),正視自己的股權(quán),做好股權(quán)架構(gòu)設(shè)計,這樣未來才能安枕無憂,否則業(yè)績做得再好,也很可能是為他人做嫁衣。