薛中行博士辣評：伊利控制權(quán)之爭：財務(wù)投資人還是野蠻人？
薛中行博士創(chuàng)建了上海經(jīng)邦企業(yè)管理咨詢公司，并且建立了經(jīng)邦官網(wǎng)，是企業(yè)家學(xué)習(xí)股權(quán)激勵機制，參加股權(quán)激勵培訓(xùn)的專業(yè)平臺。企業(yè)家可以在經(jīng)邦咨詢官網(wǎng)學(xué)習(xí)到國內(nèi)的股權(quán)激勵方案設(shè)計，股權(quán)激勵制度，股權(quán)激勵案例等。真正明白股權(quán)激勵是什么意思，股改是什么意思。充分發(fā)揮企業(yè)的股權(quán)價值。
薛中行股權(quán)激勵主講內(nèi)容為：1、五步連貫股權(quán)激勵法；2、股權(quán)贏天下；3、中國式股權(quán)激勵。薛中行博士編寫的教材《五步連貫股權(quán)激勵法》，推動企業(yè)股權(quán)改革運動的發(fā)展，已成為股權(quán)改革行業(yè)的啟蒙教材，推動了股權(quán)激勵事業(yè)的發(fā)展。
經(jīng)邦咨詢累計培訓(xùn)企業(yè)家超過數(shù)萬人次，眾多企業(yè)集團在經(jīng)邦真正學(xué)會股權(quán)激勵，員工激勵，在經(jīng)邦的幫助下成為行業(yè)寡頭。
又出現(xiàn)了一件非常精彩的事情，繼寶萬之爭后，又有一家肥羊，非常有名的一家公司——伊利被人盯上了，遭到了野蠻人的入侵。9月18日陽光保險舉牌伊利，當然陽光保險會不會成為一個像寶能一樣的野蠻人呢？我們現(xiàn)在還不得而知。但是和萬科一樣股權(quán)非常分散的伊利股份，不得不向上交所申請緊急停牌，到現(xiàn)在為止還未曾復(fù)牌。
伊利這種停牌自救的行為，多少吸取了萬科的前車之鑒，與此同時，陽光保險也很識時務(wù)，非常積極的表示自己只是個財務(wù)投資人，而且在未來的十二月內(nèi)也不發(fā)生增持，不會充當一個野蠻人的角色。看吧，陽光保險都聲明了，自己不是野蠻人，只是咸菜吃多了，現(xiàn)在想喝口奶而已，但事實真的是這么簡單嗎？這話越聽越像個煙霧彈。
伊利和陽光保險的前世今生
首先得承認，伊利是個非常好的企業(yè)，不亞于王石的萬科，我們也不難發(fā)現(xiàn)，被人頻頻舉牌的其實都不是一般的企業(yè)，都是在所在行業(yè)當中的龍頭企業(yè)，甚至是寡頭企業(yè)，伊利今年上半年的報表公布后，其總收入已經(jīng)超過了三百億，比去年又迅猛增長了20%。而且在國內(nèi)乳制品整體市場當中呢，他的零售份額已占市場的20.1%，行業(yè)寡頭已經(jīng)呼之欲出，正好成為了眾多資本大鱷準備樹立的對象。
那我們再來看看陽光保險，陽光保險可比那個寶能的前海人壽要大得多了，陽光保險目前是中國五百強企業(yè)之一，國內(nèi)保險集團當中目前排名第七，那么如果我們和寶能收購?fù)跏那昂Ｈ藟巯鄬Ρ鹊脑挘昂Ｈ藟鄣娜ツ甑谋ＹM收入僅僅只有區(qū)區(qū)的173億，還不到陽光保險的三分之一，在這種情況下面，就算是陽光保險承諾，不謀求伊利的控制權(quán)，但是從其資本規(guī)劃上來說，如果把伊利當成一個資本運作的跳板，通過伊利爭奪控制權(quán)，獲得伊利的決策功能，利用伊利非常雄厚的引領(lǐng)能力和良好的現(xiàn)金流，來拓展非乳業(yè)業(yè)務(wù)，這種情況下，陽光保險的作為是可以大大增強的，而且它又擅長搞股權(quán)投資，把伊利打造成一個現(xiàn)金流平臺，真正的“現(xiàn)金奶牛”，這對陽光保險的發(fā)展來說，也是一個非常重要的戰(zhàn)略舉措。
但是真正殘酷的地方是什么呢？是伊利的股權(quán)高度分散，這個結(jié)果使得分散的股權(quán)有一個大的特點是——大股東呼和浩特市的投資有限責(zé)任公司的持股比例僅為8.84%，第二大股東香港聯(lián)交所的中央結(jié)算有限公司，持股比例是6.25%。但是我們可以發(fā)現(xiàn)，除此之外，基本上沒有股東的股份超過5%，股權(quán)結(jié)構(gòu)像王石的萬科一樣高度的分散，簡直就像天生有這樣一個缺陷歡迎被別人收購一樣。
而且陽光保險其實也不是現(xiàn)在才進入到伊利，它在去年年報中，就已經(jīng)成為伊利的一位大股東了，而且是大股東之一，祝不過當時的股權(quán)是1.09億股，占總股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股東，到9月的正式舉牌之后，陽光資本占5%，一躍成為僅次于我們所說的呼和浩特的投資公司、香港中央結(jié)算公司之后的第三大股東，在這種情況下，陽光保險如果再增持4%的股份就可以取得大股東的位置。所以說這對我們講的擁有五百億保費年收入的陽光保險來說，簡直是垂手而得。
亡羊補牢，是否為時已晚？
當然，目睹了上半年寶萬之爭的腥風(fēng)血雨，此時的伊利已經(jīng)成了驚弓之鳥，但還是趕緊出臺了補救的政策，雖然現(xiàn)在為時已晚，但它還是費力的提出了幾個議案：第一修訂公司章程，在公司章程中加上一個條款，當投資人持有伊利股份已發(fā)行在外股份3%的時候，應(yīng)當三日內(nèi)向公司董事會發(fā)出書面通報并禁止繼續(xù)買賣。但這一條和我們交易所的制度是抵觸的，交易所要求的是超過5%以上的股份才需要公告，才需要停止交易的，但是現(xiàn)在伊利股份自己定了一個3%，那這3%能不能獲得社會的通過，交易所的認可，還是一個變數(shù)。第二，一旦發(fā)生公司背人的惡意收購，為了保護創(chuàng)始人管理團隊的利益，除了管理層巨額的現(xiàn)金補償之外，還要連續(xù)兩年以上持有公司15%以上股份的股東才有權(quán)提出管理層變更。這確實是一個非常有效的招數(shù)，但可惜它是在別人并購、舉牌發(fā)生之后做的。所以說，雖然伊利股份一直保持著停牌，但我估計它背后也在進行緊張的醞釀，看如何對這些章程的修正案進行充分的法律依據(jù)的說明，來提交給股東會和監(jiān)管層予以討論。
此時此刻，伊利乳業(yè)就像是一塊裸奔的肥肉，已經(jīng)慌不擇路了，若無還手之力，只會陷入越來越被動的狀態(tài)。因此在這里薛老師又要啰嗦一句，公司股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計，公司章程的前瞻設(shè)計，一定要未雨綢繆，提早訂立，希望我們鏡頭前的每一個企業(yè)家，都能高度的重視自己的產(chǎn)權(quán)，正視自己的股權(quán)，做好股權(quán)架構(gòu)設(shè)計，這樣未來才能安枕無憂，否則業(yè)績做得再好，也很可能是為他人做嫁衣。
